沒有地皮

之前很多「股神」教人熊市要買優質股，而且應該越跌越買。好了，上週大市真是跌破了萬九點，再破萬八點，人人在擔心要再跌到萬六點才有支持。股神呢? 怯到爆，不單沒有如計劃趁低入市，還估貨離場，兼且對昔日愛股踩得一文不值。各國政府救市後，股神們又上身，叫人入市。

在這樣的市況下，人心虛怯是很平常的事，堅守長線價值投資法知易行難，但其實只要沒有負債投資，每月有穩定收入，股票賬面值只是過眼雲煙吧。但迷信政府救市的人，你以為政府的手可以伸得幾遠? 投資不也是該為自己投資虧蝕負責嗎?

雖然HSI從高位跌了一萬點，但情況還不算太差，至少市場情緒還未太恐慌。

1. 未有人出來鬧四叔、陸叔、一眾財經演員，及之前言之鑿鑿指美國Sub-prime loan爆煲不會累及中國及香港的「分析員」老點。
2. 未有聽聞有人斬倉要跳樓。
3. 今晚食飯、行街，看見其他人消費氣氛如常。

其實我想講，最差的時候還未到。

我的習慣是一年存下來的利市，到新年後一次過拆。整理好後，原來有一座小山。我思疑，其實我去年的利市也沒有拆過。結果，原來有四千多元，也不錯。拿下大紙，剩下的給爸媽下年用來包利市。

記得小時候拆利市是很開心的事，因為零用錢有限，要買甚麼貴重的東西就是靠每年的利市錢。雖則以前利市錢要存入銀行，但每年我都暗中抽起幾百元，用以買東西，哈哈。如果我自小懂得投資理財，又有投資工具配合就好了。知道嗎，假設我自出生起每年有一千元利市錢投資，而每年有十厘回報(獅子銀行股票過去的平均回報遠高於此數)，廿幾年後的今日，那筆錢已滾存至十幾萬了(因為是annuity 嘛!)。買樓夠畀一成首期了。

但如果可以回去再選擇，我寧願每年都把利市全給家人 ── 後來我知道，小時候的年關，家裡都過得很艱難。

政府的收入比預期高，令我想起讀中、小學那個年代。那個年代，很多年，實際收入都高於budget，甚至原本預期會有deficit，結果埋單時有大額surplus。當然這個世界不同了。看我們政府與那班尊貴的議員的辦事能力吧! 好運，總不能一而再，再而三; 中央的甜頭總不會無限。有時總覺得自己不能夠做到與時並進，當全球股市受中國股市大跌拖累，我就時看不通; 再看大跌後的快速反彈，我就更加看不通。是牧童再次喊狼來了嗎? 今天很不舒服。頭和胃都陣陣痛。

陳生，你有沒有買基金? 我最近幫客人賺了很多錢。她連招呼也懶得打，接到盈科保險經紀的來電，她劈頭就說自己的「威水史」。

之後，我推說我已有買基金了，但她仍然不放手，追問我在哪裡問和買了甚麼基金。我說我很忙，要掛線，但她依然不放，最後說過幾天再找我。

大姐，近月環球股市暢旺，如果妳的客人投資了股市基金，多半會賺錢啦! 況且，錢不是妳替客人賺的，妳大概不會是基金經理吧。我就是很怕妳的 hard sell，所以從沒有幫襯過妳，知道嗎? 自吹自擂的妳，大概忘記了之前給我的計劃列了一堆可觀的數字時，我說，我是讀 Finance 出身的，我買獅子銀行的股票，回報也應比妳說的高，還有，妳是不懂 present value 吧，數字掩眼法不難懂。於是，那次我禮貌地婉拒了妳的保險加投資計劃。

但今次妳的語氣和態度確很有問題，我已表明我無意投資妳公司的投資產品，更說明我正忙著工作，而妳卻死纏爛打。如果妳不識趣，真得再打電話來，我想我沒耐性禮貌地對待妳。

2000正值科網熱，那時十分留意李澤佳的盈動鯨吞香港電訊的事件。因為當時仍是在學的關係，有很多時間追有關消息。眼見香港電訊由十元一股升到十六、七元，再升到二十四元一股的瘋狂情況，看到在收購戰中香港人打敗星加玻電訊，人都著了迷。於是我們以為一個skin head，卡其色西褲、襯衣、不打領帶就叫 IT Look；以 IT Look 打扮的人以為自己格外聰明；以為自己格外聰名的 IT 人又妄想自己會發達，或至少會像李澤佳一樣有個盈科之花做女友；更多現實的人高追香港電訊的股票。結果，六年來，電訊盈科的股價跌了超過九成半。如果沒有2003年股票五合一，電訊盈科早已成為毫股。

Finance 基礎教我們一切眼前資產、盈利可以是掩眼法，股價長遠來說，應反映 discounted future income。看電訊盈科究估價的差勁表現，究其原因，以李氏為主席的電訊盈科(曾兼任 CEO)及現任的管理層著實是 “destroy value”! 近年所謂漸見起色的地產項目，其實都要上個世紀末，特區政府和李氏的私相授受。

他看不見，有多少人買他的股票而輸了一半身家；他聽不到，有多少香港電訊(被收購前是一隻派息穩定的公用股，像中電、港燈)的股東，買股票收息養老，不單幾年來股價大跌，而且直至2004年度來收到息。

但從運用財技的角度看，李氏卻十分到家。當年舉債 US$11b 加上中、港政府背後支持，好不精彩。還有貝沙灣的高回報，難怪他沾沾自喜，說最近股東大讚公司的表現。今次麥格理和新橋的收購電訊盈科資產事件，又再次看到李氏的財技。當年他因政治理由而得到手的公司，今天以股東商業利益大過政治考盧的原因而把大部份資產賣給外資，對大部份股東來說(不包括持股兩成的網通)，也許是個好消息，雖然來得有點晚。

我之前和現在都沒有持有八號仔! 說不定今次炒她一轉消息不定。哈哈…

九鐵的鬧劇，真正「好睇過戲」。管理層先用一招白色革命，以四千名員工簽名，這樣田北辰毫無留下的機會。想不到田氏以退為進，出奇地灑脫請辭，博取同情，為未來舖路。

我最欣賞的畫面是在管理層的「踩場」press con，當記者問若田氏最後也留下的話，他們會怎處理。他們不回答，並起身離去。這個 threat 應該很成功。

搞到現在的亂子，其實對我這個九鐵乘客影響不大。我們大概不應對公營機構有很大的期望。公營機構的管治一向非常差，這不只單單在香港發生。而公司管治質素之差劣，在亞洲尤其嚴重。早前發現警監會洩露投訴人資料的 David Webb 就曾為我們小投資者出氣。以前有一位老師是研究 corporate governance 的，所以聽過不了匪夷所思的例子。